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程凯资产负债表里的魔术

发布时间:2021-10-14 19:04:38 阅读: 来源:拉马厂家

程凯:资产负债表里的魔术

程凯:资产负债表里的魔术 更新时间:2010-8-15 0:03:44   谁会想到有今天呢?世界上最有钱的央行行长美联储的主席伯南克,忙着坐上直升机往地上撒钱,而监管着世界上最赚钱的银行的中国银监会的主席刘明康,忙着催银行家将他们的表外业务转到表内来,相当于抽走市场上的流动性。

这两件事同时在本周发生了,有意思的是,不管是美联储撒钱,还是银监会抽钱,导致的都是本国股市大跌,可见钱多钱少不是问题,问题是大家怎么看待钱,也就是说,投资者的“流动性偏好”怎么样。

8月11日本周二,美联储表态“经济复苏步伐正在放缓”,因此“通胀派”期待的退出政策出现了180度大转弯,联储决定不能让自己巨大的资产负债表规模缩小,要防止的最大威胁是通缩,还决定将把资金再次投入长期美国国债,压低利率以刺激私人投资。

美联储在撒钱,但是出于对复苏停滞的担忧,再多撒出来的钱只会掉进“流动性陷阱”里,结果市场一片恐慌,当日道琼斯指数大跌265点,跌幅达到2.49%,一根大阴线一下子就抹杀掉了前期一个小反弹的成果。

同样是8月11日本周二,由于时差原因中国比美国早半天。一早便传出了银监会要求“银信理财产品表外转表内”的消息,据说各银行接到指令,要求它们将大约2.3万亿的表外贷款转入资产负债表内。

银监会在收钱,投资者预测银行业绩受损、再融资需求放大、流动性再次紧缩,结果银行股领跌,上证指数放量砸破2600点,当日跌幅达到2.89%,77点的退却正式宣告2300点以来的大幅反弹告一段落。

8月12日本周四,银监会正式发布通知,要求商业银行今明两年内将银信理财合作业务表外资产转入表内,而且,商业银行应针对相关资产按照150%的拨备覆盖率要求计提拨备,同时大型银行应按照11.5%、中小银行按照10%的资本充足率要求计提资本。

一个美联储,一个银监会,都是从资产负债表下手,怎么一个是撒钱、一个是收钱?钱生钱灭,简直就是变魔术的过程,是央行和商业银行资产负债表里的魔术。

美联储主席本·伯南克是魔术师之一,他因自己的经济理论被人称为“直升机本”,作为经济学家他是以研究“大萧条”起家的,所以在这场危机中由他掌舵美联储真是不二人选。他是怎么应对萧条的呢?很简单,坐上直升机撒钱。

撒钱的技术也有高有低,如果出现了日本一样的“流动性陷阱”怎么办?早在2004年,伯南克就曾说过,就算出现了流动性陷阱,只要政府愿意“更改央行资产负债表的构成”,货币政策仍然可以收到效果,持有短期国债不够,美联储就可以买长期国债。今天伯南克正是实践着他“直升机本”的诺言。在美联储的资产负债表里,资产栏里是它买来的长期国债,负债栏里是它撒出去的货币,一正一负,符合复式记账法,加起来清零。所谓扩大资产负债表规模,无非就是在直升机上多撒钱出去。

中国的魔术师呢?是银行家们。他们的魔术很简单,是跟着美国同行学的,简单说就是信贷资产的证券化。我们找银行借钱,信贷是我们的负债,但是对于银行来说,信贷就是资产,是可以带来现金流的东西,所有带来现金流的东西都是可以打包卖出去的,钱又生出来了钱。

过去6个月,银行想方设法绕过“信贷紧缩”政策,搞活了一个不受监管的证券化贷款市场。根据惠誉估计,上半年各银行发放了约1.3万亿元贷款,信托公司将这些贷款重新打包卖给了投资者。

问题的关键是,由这些钱生出来的钱,在银行的资产负债表之外,不受银监会监管的,这严重突破了全年信贷发放目标的限制,有估计说,如果计入资产负债表外的证券化贷款,今年上半年的新增贷款达5.9万亿,比4.6万亿的官方数据高出近30%。也就是说,中国的市场上从来就没有缺过钱,而这也正是楼市新政将近4个月房价仍然屹立不倒的根本原因。

对比美联储和中国商业银行的资产负债表,目的是什么?是搞清楚一个区别。

美国人担心流动性不足,中国人担心流动性过剩,美国人有钱也不投资,中国人没钱也要投资,这就是区别。有了这个区别,搞清楚了这个区别,承认了这个区别,就可以得出一个结论:说中国可能存在信贷紧缩,导致市场流动性不足,导致刚刚开始的经济复苏夭折,这绝对是一个伪命题。因为如果美国的联储和中国的银监会都不作为,让市场自己决定流动性的多少,结果就会是:美国债券市场上利率居高不下,缺钱;而中国的银行搞起资产证券化,自己创造钱,在这样一个环境里,中国怎么也不缺钱。

也正因如此,值得为银监会叫好,为刘明康主席叫好,这才叫做“有法必依,执法必严,违法必究”。银监会吃一堑长一智,英国《金融时报》就报道说,一名资深监管官员说:“我们从金融危机中吸取了教训,认识到必须对这种现象加强监督。”

银监会为管住银行、管住信贷,干了可不止这一件事,上周,银监会就已“建议”商业银行暂停京沪深杭的第三套房贷,还要求进行“跌幅60%”新一轮深度压力测试。这个星期,又出来了一份所谓国土部清查1457宗闲置土地的全名单,这是一份被辟谣了的“黑名单”,但是大家都信这是真名单。这名单最初拿来是干什么的呢?给银监会用的,让商业银行提防黑名单上的人的。

我相信刘明康就是知道这一点,市场上只要不缺钱,房价就是不会跌。不是说钱多了才去炒房,而是想炒房就能变出钱来,需求创造供给,这也是魔术。

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